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2011年油脂下半年行情报告
来源: 编辑:张健园 点击:5566 发布日期:2011-07-26 14:49:00

2011年油脂下半年行情报告
(一德期货北京投资服务部)
——上半年的金融惶恐和缺乏利多 豆类油脂震荡下调,后期等待天气指引

一、行情回顾
  1、外盘油脂走势回顾

图1:美豆指数周线走势情况

美豆行情上半年走势呈现回落走势,但仍围绕1300-1400点区间范围内,1300点下方支撑性仍显著。

图2:马来西亚棕榈油指数周线走势情况

马来西亚棕榈油指数上半年行情走势,呈现堤岸边下挫,跌破3月份以来区间下沿支撑位,但从马棕指数来看3000点阶段支撑也较为明显。

2、内盘油脂走势回顾

图3:连豆油指数日线走势情况

连豆油行情走势呈现回落走势,月末止跌在3月中旬迄今区间下沿位置,横向对比,本轮回调低点为9880,高于5月17日低点9832和3月16日低点9720:

图4:郑菜油指数日线走势情况

 

郑菜油行情走势呈现回落走势,横向对比,本轮低点为10282,高于5月6日低点10160和3月16日低点10080:

图5:连棕榈油指数日线走势情况

棕榈油行情走势呈现回落走势,横向对比,本轮低点为8710,低于5月6日低点8822高于3月16日低点8682:

二、油脂行情动因分析

1、希腊债务危机和美货币动向,引发金融市场动荡
6月份国际金融市场,围绕着希腊危机以及美联储议息会议后续货币政策问题,展开恐慌性震荡。
外汇领域,美元指数从6月份,从低点73.506反弹,在6月16日和27日两度冲击76点,带给大宗商品压力,CRB指数月度回落2.33%;
股市领域,月度中下旬随着希腊政府紧缩财政计划获得通过,将在7月获得欧盟/国际货币基金组织资金以偿付即将到期的债务,全球股市在6月下旬止跌反弹。
 
2、宏观经济数据显示,经济增速下滑和通胀并存
   从6月份中外政府出具的宏观数据显示,由于受到实体经济在经历了“次贷危机-量化宽松-货币紧缩”系列影响,有效需求不足和产能过剩等问题,在2011年度随着国际贸易竞争加剧,越发凸显。新型经济体,由于经济发展阶段和人口红利题材,对于基础原材料需求,承担着成本输入型通胀的压力。在全球经济增速下滑和通胀并存的情况下,金融领域的振幅将越发凸显。

3、 金融领域监管下和调控政策出台,冲击大宗商品操作节奏
近期无论是新兴经济体,还是发达经济体,纷纷下调了经济增速,而仍维持高位的物价水平,引发了市场对于全球陷入“滞涨”的忧虑,相关组织纷纷出台政策:
6月17日,美国大型交易商公告客户,据美国会颁布的多德-弗兰克法案,7月15日之后,贵金属场外交易(OTC)的合法性将被取缔,相应的所有公开贵金属持仓也将关闭,黄金白银期货上周大幅下调;
6月24日,国际能源署表示,将释放6000万通基金石油储备库存,以补充市场供给;
6月24日,中国财政部发通告,从7月1日起,大幅下调汽油、柴油、航空煤油和燃料油进口关税,其中柴油、航空煤油将以零关税进口。
 仅从6月份国内外相继出台有关有关金融监管和调控政策,一方面从期货交易层面带来仓位调整,另一方面从供给层面影响市场,对大宗商品的操作节奏造成冲击。
 
4、USDA报告和马来西亚棕榈油月度报告,仍显示去库存仍需时日
大豆——6月30日晚,美国农业部公告了最新的季度谷物库存报告和种植面积报告,数据显示截至2011年第二季度美国大豆库存为2274.4万吨,较上年同期增加721.28万吨,而2011年度播种面积为7520万英亩,较上年同期下降220.4万英亩。
此外,南美的阿根廷和巴西有关对本国10/11年度大豆产量重新预估,其中阿根廷较上次下调80万吨产量至4960万吨,巴西上调140万吨产量至7250万吨,综合两国上调70万吨。

图6:美国大豆种植报告

图7:美国大豆季度库存报告

综合上面数据可见,尽管2011年度美国大豆种植面积呈现下降态势,但由于南美上调产量预估和美国出口不畅导致上调季度库存,当季市场对于南北半球叠加的大豆库存消耗还需时日。
棕榈油——从2011年5月马来西亚棕榈油局公布的月度棕榈油报告显示,月度库存为192万吨,环比增加14.97%,同比增加22.89%;月度产量为174万吨,环比增加13.73%,同比增加25.599%;月度出口140万吨,环比增加5.26%,同比增加2.52%。可见,由于受到出口增幅远小于产量增幅,截至5月末月度库存量增加,给市场带来压力。

图8:马来西亚棕榈油月度报告

5、中国储备政策和油脂限价,仍补充现货供给和压制现货价格
两度国储释放补充供给,弥补油厂亏损——2010年度10月份,针对国内通货膨胀,以定向形式分别释放了35万吨豆油,并在4月份向5家大型油厂释放了成本在3500元/吨的廉价大豆300万吨,累计释放139.9万吨菜油。
在5月下旬,再度有传闻称为了稳定价格,国储投放212万吨大豆,其中关内3300元/吨,关外3500元/吨;豆油10万吨,价格8900元/吨,菜油6万吨,价格8900元/吨,投放工作将在6月底前结束,同时将上调油脂限价令的指导价。
中国现货领域现货得到补充,合计521万吨万吨的廉价大豆弥补油厂部分亏损,需要到7月中旬才会被消耗完毕。
油脂终端限价令三度延续——2010年11月开始生效迄今,两度被延长,根据5月末最新消息是被延长至8月15日。
商业油脂库存检查,仍侧重调控领域监管——6月21日,中国政府又宣布将对大型油脂企业进行为期10天的商业库存检查,并据此来作为后期政策出台的依据。

图9:国内菜籽油周度历史走势对比图

图10:国内豆油周度历史走势对比图

图11:国内棕榈油周度历史走势对比图

6、国内油脂养殖行业利润分配不均
上游油脂压榨企业:由于受到成本上涨、终端产品限价影响,目前来看,沿海油脂压榨企业延续了近5个月的亏损,在5月中旬迄今随着亏损幅度有所收敛,当仍位于200-300元/吨。
国产豆和国产菜籽横向对比进口豆和进口菜籽,仍有100-200元/吨的比价优势,国产豆压榨维持50-100元/吨微利,国产菜油压榨为亏损100-200元/吨微利。
中游贸易商:本年度从饲料和油脂贸易商了解到,由于上游油脂压榨企业处境困难,紧贴现货贸易商报价,总体中游流转贸易商维持微利;
下游养殖企业:从财政部的生猪、禽蛋的价格监控来看,由于2010年末存栏率低、春季疫情导致补栏不及时,猪粮比处于6.5-7:1的高位,大型规模化养殖企业盈利优渥,散养户则面临淘汰。
据农业部日前发布2011年5月份我国的生猪存栏量为45280万头,月环比上涨0.80%,年同比上涨4.40%;可繁母猪为4710万头,月环比上涨0.32%,2011年度首次回升,年同比上涨0.21%。从农业部发布的存栏数量数据可以看出,生猪和可繁母猪数量均有所回升,但是这对于市场的缓解还需一定时间,但从养殖周期来看,传统的饲料需求旺季,在2011年度可能被进一步向后顺延,下半年饲料需求依然会保持旺盛,对于盘中豆粕和大豆将起到支撑作用。
 
三、市场关注提示和行情走势展望
 
1、关注北半球天气,对大豆单产影响
 从作物生长周期来看,7月-8月份为大豆开花、灌浆的关键时期,将进入传统的天气炒作敏感时期。在截止当季大豆库存仍处消化期,2011年度北半球大豆种植面积下降背景下,天气将对大豆单产和总产,具有重要影响。
2、美国、欧元区和中国货币政策动向
 6月21-22日,美联储议息会议中伯南克口头打消了市场对美国继续推行第三波量化宽松政策的可能,而从2011年度美联储议息会议年度日程来看,下次会议将在8月9日召开,因此7月份将有个相对真空期。但当月美国宏观就业数据、房屋开工数据和物价数据,将牵制8月议息会议动向,因此值得重点关注。
6月希腊危机暂时得到阶段解决后,欧元区其他国家的债务危机能否再起风云,还需关注,侧重仍是在外汇市场欧元/美元走势。
 3、宏观经济:美元回流预期将利空商品期货,各国通胀及加息将并行
下半年全球宏观经济面上需重点关注以下几个方面:美国量化宽松的后续动作、欧洲债务危机的发展、各国的通胀及加息预期。其中美国推出第三轮量化宽松的可能性会非常小,近期美国国债收益率也出现了止跌回升,在这种预期下美元会出现回流,美元回流将促使美元指数通过一段时间震荡筑底后进一步上行测试85到90的压力区。
欧洲债务危机是牵动市场神经的一条线,而全球的通胀预期很强烈,下半年各国陆续地加息应该算比较正常。小幅缓慢的加息预计对市场影响不大,需担心的是较大幅度、较集中地加息造成市场的恐慌而引发大宗商品价格的下跌甚至是大跌。
国内下半年的通胀程度预计会得到遏制,CPI有可能会出现高位回落的走势,但回落幅度仍需看国家紧缩政策的执行情况。今年大豆类各品种,从大趋势来看依然是震荡行情,而相对于其它品种则显得较为坚挺,主要是有基本面的支撑,其中包括全球油脂进入低库存时期和豆粕需求的稳步走高,目前豆类及油脂价格未能走强一个是因为今年的宏观经济面不容乐观二是国家对物价的调控,特别是小包装油的限价令,而前期的生猪疫情也在一定程度上短期地抑制了豆粕的需求,下游的需求低迷导致大豆的压榨利润疲软,同时,进口大豆的库存一直未能高位回落。

四、操作和建议
 
综合以上几个方面因素,对后期三大油脂走势作如下判断:
 
1、外部宏观面:7月份中外货币政策尽管仍存在不确定性,但由于欧债中希腊债务暂时被克制,美联储7月会议真空,宏观面压力会得到阶段缓解。国内最大风险来自于,CPI高位下的进一步紧缩货币层面;
2、基本面: 2011年在7月份北美大豆播种面积定型后,市场将侧重养殖消费启动和北半球天气情况。中国则仍需关注储备政策对被抑制的上中游利润的松绑动向;
3、下半年大豆的行情要从根本上好转主要有两方面:一是下游需求的好转;二是预期产量的较大幅度减小。目前来看,生猪价格不断上涨将带动后期豆粕需求的走强,但是豆粕如果持续走强那也将增加生猪的饲养成本,国家要调控猪价,豆粕必将首当其冲,因此下半价豆粕的上涨较难有持续性;豆油方面,小包装油限价令延迟至八月份,而下半年的“两节”对油脂的需求量增加,届时压榨需求预计会慢慢好转;新年度国内大豆减产幅度可能在20%左右,美豆的产量在近几个月的供需报告中的预期值也趋于下降,但是这其中得考虑到天气的问题,天气是影响产量的最重要因素之一,也是最不确定的。如果今年下半年北半球大豆产量如果因为气候原因或其他原因出现减产的局面或减产预期,而通胀局面也没有得到较好控制的情况下,就具备了再次走出新的一波牛市行情的可能,拿豆油举例,那么油价将有可能会冲击08年3月的高点甚至是创出历史新高。

4、操作建议:
   三大油脂趋势预计以止跌反弹震荡为主,主力合约1205据3月中旬迄今区间下沿区域附近,长线吸纳多单,建立虚拟库存。
单边操作:
豆油1205:第一步以9850-9950附近,建议多单10%--15%仓位吸纳。
1、若行情继续上行突破上半年震荡区间上沿10500,可增加10%仓位。
2、若行情继续下行,跌破9800可选择止损,建仓价位可以下移至9650-9720附近,以20%的仓位吸纳。

第一目标价位压力10200-10480区间;
第二目标价位压力10500-11200区间:
 
棕榈油1205:第一步以8750-8850附近,建议多单15%仓位吸纳。
1、若行情继续上行突破上半年震荡区间上沿9500,可增加10%仓位。
2、若行情继续下行,跌破8700可选择止损,建仓价位可以下移至8450-8520附近,以20%的仓位吸纳。

第一目标价位9100--9280附近;
第二目标价位9300--9800附近
 
菜油1201:第一步以10280附近,多单10%仓位吸纳,
1、若行情继续上行突破上半年震荡区间上沿10800,可增加10%仓位。
2、若行情继续下行,跌破10100可选择止损,建仓价位可以下移至9900-10050附近,以20%的仓位吸纳。

第一目标价位10300--10680附近;
第二目标价位10800--11800附近

五、补充说明
以上分析是在下半年各国为抵御通胀而采取加息政策的大宏观背景下对商品期货未来走势作出的判断。但事情总是要从多方面来考虑。
如若下半年甚至是更远的时间段内美国因种种原因迟迟不能进入加息周期的话,那么周边国家,尤其是中国就要防止通胀进一步加剧的可能,不排除中国像其他发展中国家出现高达两位数通胀的可能。如果加上国内对房地产的调控措施没有能够使得房地产价格出现回落而只是高位徘徊甚至是继续走高的话,那也必将给整体物价的上涨以动力。如果是这样的话,商品市场仍将会再次进入超级大牛市的行情中。并且农产品可能会首当其冲率先进入创新高的走势中。
但无论怎样,我们更倾向于美国早晚会进入加息周期,而届时全球的商品市场将会受到打击,尤其在经济形势总体不容乐观的情况下。商品必将进入熊市的运转阶段。而依据以往的历史记录,一旦商品进入熊市阶段,价格极有可能跌去牛市高点一半以上的空间,甚至是更低的一个价格水平。

                      (以上观点仅供参考)
                                                                                                     2011年7月9

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