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赵丹阳最新投资者交流会讲话全文
来源: 编辑: 点击:2208 发布日期:2015-03-11 16:30:22

时隔六年,私募教父赵丹阳回归A股。

由于正在发售私募基金,赵丹阳近期与投资者交流较多。1月3日、4日,赵丹阳在深圳,参加国信证券、华润信托的投资者交流会(见面会),与参会者分享了对投资的看法。

 

鉴于市场对赵丹阳先生的关注,中国基金报记者@土不豪现将赵丹阳先生讲话内容进行整理并分享。文中观点不代表任何投资建议,仅供投资者参考。

 

由于内容较多,中国基金报记者@土不豪将核心精彩观点提炼如下,对全部讲话内容有兴趣的童鞋可阅读全文。。。。。。。

 

首先,澄清一点,我不是什么私募教父,我觉得中国还没有人可以称得起这个名字的。

在每次人类社会的革命里面,人类社会的生产效率是呈一个加速的上升期。最近几十年互联网的应用,使得人类社会向前发展急剧加速。

大家可以想象,如果2020年之后,中国赶超美国,变成全球第一的时候,会发生哪些事情。中国将是全球最大的进出口国,全球资源将围绕中国配置。

由于全球的资源配置将会围绕着中国进行的话,产业进入中国,那么世界金融中心可能会由今天的纽约、伦敦转移到中国的香港、上海。

刚过去的十八届三中全会是对中国是具有非常长远、深远的意义。未来5年、10年回头来看,我们相信,这次会议一定是中国历史上最重要的几次会议之一,是具有国家转折点意义的这样一个会议。

我们在印度市场花了两三年投资,讲一句就是“吃尽苦头”。通过对印度、美国、越南的投资,现在回来对中国,对这个国家更有信心,对全球的市场有个更深刻的认识。

我们觉得现在上证综指又到了当年1000点的时候,甚至比那时候还便宜,可能历史上又一次大的机遇又呈现在我们面前,这时候,我们应该又像当年一样,鼓起勇气、鼓起信心,重新要做战斗的准备了。

在国外投资了若干年之后,回头看中国,我们觉得很幸运。我们见证了中国从一个非常贫穷的国家,可能在5-10后,就要变成一个全球第一大GDP的国家,全球最强大的国家,我们觉得很幸运。

最后总结,我们如此幸运的生活在这个伟大的时代,伟大的国家!Right TimeRight Country

 

赵丹阳其人:毕业于厦门大学,获系统工程学士学位,拥有十几年国内外证券投资和基金管理的经验。1994年出国从事实业投资与贸易(曾在南非工作),2001年后从事资产管理,现任赤子之心价值投资基金和赤子之心自然基金董事(境外的两只基金)。

 

赵丹阳“惊动”资本市场的几件事情:

 

120042月,与深国投信托(现在华润信托)合作成立深国投-赤子之心(中国)资金信托计划,开创了国内以信托为平台的阳光私募行业,成为阳光私募第一人,这也是市场称其为教父的缘由。

 

2200812日,上证指数5000多点的时候,发布《致投资者的信》,高调主动宣布私募基金清盘,市场一片哗然。在整个市场疯狂的时候,信中表示,“今天,就我们的投资能力,已找不到既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的”。赵丹阳清盘后,A股市场迎来了2008年的剧烈下跌。

 

32008629日,赵丹阳以211万美元的价格,竞拍到2009年巴菲特慈善午餐的机会,价格创出历史最高,引发市场强大关注。赵丹阳当时称过去只是为了确认答案。

 

42013年底、2014年初,时隔六年,回归A股。强烈看好中国经济,对中国股市充满信心。再度引发市场关注。

 

私募教父赵丹阳投资交流会讲话(全文整理)

 @土不豪

 

(以下为赵丹阳13日现场讲话内容整理,未经赵丹阳本人核实。讲话中少数指数、股价等细节数据,@土不豪查询后进行细微调整。) 

 

 

很高兴在这里和大家见面。首先,澄清一点,我不是什么私募教父,我觉得中国还没有人可以称得起这个名字的。我只是一个普通的专业投资者和专业的私募基金管理人。我今天和大家分享一下过去若干年投资的想法和看法。

 

中美是互联网应用最好的两个国家

 

大家可以看到,互联网的出现使人类社会的劳动生产效率进入加速增长期。从公元0年算起,过去两千年里,人类社会发生了几次革命。第一次是蒸汽机革命,也就是工业革命,蒸汽机的出现,人类克服了以前依靠人力、马力等动力局限,有了蒸汽机,可以借助煤炭、石油的动力;第二次是电的革命,人类社会的各类应有都有了提升;第三次就是从上世纪80年代开始计算机包括最近的互联网革命。

 

在每次人类社会的革命里面,人类社会的生产效率都是呈一个加速的上升期。人越来越聪明,越来越脱离自然界对人类自身局限的约束。人类可以登上月球,中国的登月计划也已经开始了一部分,人类未来向世界方方面面以及宇宙的扩张,都是人类的聪明才智的体现。

 

最近几十年互联网的应用,使得人类社会向前发展急剧加速。我们觉得处于这样一个年代里面,是非常幸运的,大家可以看到过去十年互联网对人类社会带来的巨大影响。比如说中国的淘宝,我们平时上网资讯的发展,手机、移动互联网,人类社会的改变非常巨大。

 

在信息技术革命里面,尤其在互联网革命里面。中国和美国是全球应用最好的两个大国,我们有理由相信中国未来在互联网领域里面可以表现得非常好。

 

2020年左右,中国将全面超美

 

大家可以看到,美国大学教授安格斯·麦迪森教授的统计,在公元0年和1000年的时候,印度是世界上GDP最大的国家;然后在公元1000年以后,相当长的一段时间里面,中国是世界上GDP最大的国家。当然,后来美国是在1950年以后,占全球GDP的比例是很高的,最高的时候占比达到30%

 

中国从1978年改革之后,GDP急速上升,现在又开始恢复中国在历史上的地位。在过去的一千年里面,大多数时间里面,中国的GDP,不论是总量还是人均,都是世界的首位。我们有理由相信,中国在未来5-10年,也就是2020年左右,可能会保持加速增长,恢复其历史地位。

 

中美之间的GDP总量差距在不断缩小。根据中国社科院的数据,中国将在2020年赶超美国,恢复世界第一。在2012年的时候,美国的GDP16万亿美元,中国是8.2万亿美元,相当于美国的50%多一点。

 

1980年之后,中国经济成长每年有10%左右,如果未来中国每年保持7%以上的速度的时候,美国继续保持2%3%的成长的话,我们相信中国会在2020年的时候是会和美国相平的。

 

现在中国人均GDP6000美金,美国是51000美金。人均6000美金,基数还是比较低的,我们相信未来十年,中国的人均生产效率提升还是会大大快于美国,中国还是处在一个高速增长期。

 

中国这个大的增长火车,自从1978年被邓小平先生点燃之后,这个火车前进速度还是保持高速往前发展。任何力量、任何国家都无法阻挡中国迈向全球第一的步伐。可能这样说大家没有什么感觉,大家可以想象,如果2020年之后,中国赶超美国,变成全球第一的时候,会发生哪些事情。

 

中国将是全球最大的进出口国,全球资源将围绕中国配置,可能到时候,全球的石油、煤炭、铜、铁,所有的这些矿石,可能进口都是围绕着中国进行的。包括粮食、棉花,就像美国在过去几十年一样。

 

最近几年,尤其最近五年开始,虽然美国还是全球最大的进口国。目前中国是全球第一大出口国,第二大进口国,但是未来几年,2020年左右的时候,中国将全面超美,将成为全球最大的进口国和出口国。

 

届时,全球所有的海运、所有的贸易往来、所有的经贸,都围绕着中国进行组合。中国届时会是全球最大的新兴消费市场。大家知道,中国有13~14亿人口,美国现在是3亿人口,欧洲差不多也是3亿,日本不到2亿,总共算8亿人口。

 

中国一旦崛起,中国的中产阶级的数量,将是美国加欧洲加日本的总和,那是多么大的一个市场!大家可以想象,任何一个公司,只要在中国称王,在中国某一个行业里面变成老大,你将是全球老大。就好像现在很多美国公司一样,只要在美国是老大,他就是全球老大。

 

那么可能到2020年的时候,可以在中国成为最大,比如说是中国最大的保险公司、中国最大的银行、中国最大的消费品公司,那他可能就是全球最大的公司。那时候,世界上所有的企业,只要离开中国,都不能称之为全球企业。

 

第三,由于全球的资源配置将会围绕着中国进行的话,产业进入中国,那么世界金融中心可能会由今天的纽约、伦敦转移到中国的香港、上海,因为金融一定是要跟产业走的,一定是要服务于产业的。

 

到时候,大家说全球最繁华的金融中心,也不会说纽约和伦敦,小孩子也不会说都跑到纽约、伦敦去上学,都是跑到中国的北京啊、香港、上海来上学。

 

下一个,我们估计中国会成为全球最领先的高科技中心。中国的互联网技术,现在是仅次于美国,在全球排第二。而且我们相信中国会继续保持这样的领先地位,就好像中国会出现一批批类似华为这样的企业,走向全球,一批批行业里面的中国企业,在全球都是霸主。

 

十八届三中全会具有转折点意义

 

刚过去的十八届三中全会是对中国是具有非常长远、深远的意义,我们相信以后,五年后、十年后,我们看这次会议,大家会看到,这次会议的历史地位,这次会议一定是中国历史上最重要的几次会议之一,是具有国家转折点意义的这样一个会议。

 

十八届三中全会提到,建立公平、开放、透明的市场规则,完善市场价格体制。实际上就是接下来,确定了以市场资源为配置,以市场资源驱动的机制。第二,支持国有企业完善现代企业制度,支持非公有制经济健康发展,实际上就是我们经济体制改革,我们预计未来国企会有一次全面的改革,就像朱镕基时代一样,国企的制度得到很好完善,国有企业的活力激发出来,企业里面员工持股,已经在慢慢推进。对于民营企业来说,现在国家放开了很多产业、行业,包括银行都向私人企业放开了,未来中国在各个产业里面,民营经济会加速发展。很多产业里面,民营公司会变为龙头之一。

 

第三,完善产权制度,健全司法权力制度运行,法律体制改革,这点对中国是有长远、深远意义的。中国几千年的历史上,中国从来都是人治,缺乏法治。如果中国想让全球金融中心从纽约、伦敦搬到香港、上海,一定要在法治上面做大的完善,一定要在司法方面公正、公平,让全球的人来中国投资,大家觉得你的法律是可以信任的,这是具有长远意义的。

 

海外归来看A

 

再来看股市,在深圳的朋友都知道,1997年,香港的房地产和股市泡沫都很严重,上涨都很疯狂。1997年之后,香港股市有一次大的下跌,香港的恒生中国企业指数最高从7000多点,最低跌到了1000点附近,跌幅超85%。我记得当时招商局国际的股票,从最高27块钱左右,最低在2000年左右的时候,跌到了34块钱左右,招商局国际可是蓝筹股之一。

 

香港股市经过一次大的泡沫的修复,80%多的下跌,经过6年多的盘整。从1998年到2003年,经过6年的时间,构筑一个非常坚实而大的底部,在2003年初的时候,香港的H股指数(恒生中国企业指数)在2000点左右。

 

我们赤子之心(香港的基金)是在20031月成立的,我们为什么成立这个基金。我们看到香港股市,第一已有足够跌幅,在全球股市里面,如果70%80%的跌幅,实际上把泡沫已经洗的很干净,然后经过六年的底部构造,把所有不坚定的投资者全部洗出去。剩下到2002年、2003年的时候,还能待股市里面的,基本上是股市里面最坚定的投资者。

 

我们是2002年中的时候,筹办赤子之心基金,然后在20031月赤子之心价值香港投资基金正式成立,当时H股指数在8PE(市盈率),整个市场的PB(市净率)是0.8倍,H股每年的成长大概是10%多,当时企业的分红派现率非常不错。

 

当时我记得中国石化在香港的股价,大概是1.6元钱,也是跌破净资产。历史很巧合、很偶然,这两天我看看中石化的股价,好像又回到那个时候。20031月,中石化在香港的股价是1元多,PE不到1倍,(现在A股的)中国石化的股价是4元多,PE0.9倍。又好像回到了当年H股在20031月份的时候。

 

大家记得200334月份的时候,发生了什么。当时发生了SARS,那个时候香港非常悲观。那个时候,我记得去北京参加同仁堂科技的股东大会的时候,整个飞机大概就两三个人,大的飞机,国泰的飞机,从香港飞过去,我还在想专机待遇。到了北京,北京从来没看到那么可怕的现象。所有的街上都空空的,然后大的马路上没见几辆车,开股东大会的时候,同仁堂公司领导说,把所有窗户都打开,大家都坐的非常远,都害怕传染。今天这个股市,我感觉好像依稀又回到了当年那个悲惨的时候。

 

我们看到20031月份之后,香港发生了什么事,大家知道,香港进入一轮波澜壮阔的牛市。大家可以去回顾我们以往的观点,在H股指2000点的时候,我们预测未来H股指数会涨到10000点以上,当时有5倍的上涨。后来没想到一个大的牛市起来,H股指数最高涨到超过20000点,在200710月份,H股指数从2003年低点起来涨了10倍。随后,大家也知道,从2008年的泡沫破灭,香港股市到现在也是一个6年的大底。

 

讲讲我们基金,1997年泡沫破灭之后,打一个大底,我们基金在031月份成立,后来我们是过早出局,在10000多点就出局了。然后2008年有一次小的修正,09年又有不错表现。过去几年我在纽约住了两年,新加坡住了一年,然后在赤子之心价值投资基金(香港),转向全球投资,投资了美股、印度市场等。2012年我们这个基金创立以来遭遇了投资损失最大的一年,在印度市场。我们在印度市场花了两三年投资,对印度有很深刻的认识,在印度,讲一句就是“吃尽苦头”。

 

投资者去过印度的人就知道,印度这个国家,诚信体系,包括治理结构是非常糟糕的,我们通过对印度、美国、越南的投资,现在回来对中国,对这个国家更有信心,对全球的市场有个更深刻的认识。过去十年,我们赤子之心价值投资基金(香港)的涨幅是943%

 

中国股市再度进入捡便宜时刻

 

大家可以看到,回顾上证综指的走势图。1995年之前,9394年样本太少。我们从95年开始算起,96年有一波大牛市,97年、这是99年行情,这是一个大型的4年牛市,然后从04年之后,05年股改跌破1000点,998点,然后一波大牛市,涨了5倍。200711月,市场进入到疯狂,整个PE达到60多倍,整个PB7.2倍,然后上证综指从6000点下跌下来。然后0910年技术反弹。这是一轮漫长的熊市,把大家折磨的都非常痛苦。当然,今年投资创业板股票的投资者除外。

 

2008年底(A股)跌的最低的时候,市盈率还在1516倍,到现在市盈率在10倍左右,从市盈率来看,现在是1995年以来的18年来最便宜的市场。投资就是人弃我取,现在就是捡便宜货的时候到了。

 

现在的上证综指的,市净率在1.21.3倍,也是过去18年里面最便宜的时候。可能追溯到1991年、1992年也是最便宜的时候。我们觉得现在上证综指又到了当1000点的时候,甚至比那时候还便宜,可能历史上又一次大的机遇又呈现在我们面前,这时候,我们应该又像当年一样,鼓起勇气、鼓起信心,重新要做战斗的准备了。

 

我们可以说,如果历史可以重演,赤子之心是20042月进入A股,然后在2004年表现还不多,赚了10%多,然后20056月上证综指跌破998点,A股创新低。然后2005年开始,A股进入一个波澜壮阔的大牛市,到200710月,上证指数涨到6124点。

 

我们是在200812日,2007年底,我们大概在5000多点的时候宣布清盘我们当时在信里面也和大家说的非常清楚。当时市场在5000多点的时候,市场市盈率在40-50倍,市净率在4-5倍,我们实在是没有办法进行价值投资了,好的公司市盈率都在70倍、80倍,我们实在没办法价值投资。

 

当时很多投资者也对我们有些怨言,为什么,当时市场谁都可以赚钱,为什么你们表现就落后,我们说我们没办法,我们实在是按我们的原则没办法做下去。然后我们就清盘了。过去几年熊市的下跌,我们在A股市场是没有遇到,但是我们在印度市场也是交了学费。

 

但是我们可以说,A股经过六年的大型整理,A股的跌幅平均大概,上证综指的跌幅从6124点跌到1664点,跌幅73%。现在是2100点附近,股票是实物资产,算上过去几年的通胀,现在实际跌幅是71%

 

作为一个大型国家的股票市场,尤其中国每年GDP增速还有7%8%71%的跌幅是很惊人的。加上这几年的通胀,若是不考虑官方统计,大家实际感受的通胀,过去六年里面。中国的实质物价的涨幅,过去6年上证指数跌幅是会超过80%的。

 

过去六年,中国的实质物价涨幅是非常惊人的,今天来看,在中国的大类资产,比如股票、房地产等,股票是处在最便宜的时候。

 

重点关注三大产业:消费、医疗、高科技制造

 

消费产业。首先我们说,中国有庞大的中产阶级基数,未来的中产阶级增加会很快,我们十八大宣布实施收入倍增计划。而在过去五年里面,中国的工厂里面的打工者,中低收入阶层,他们的工资涨幅平均有一倍。这对于中低阶层的消费品牌来说,实际上就是一个大牛市。现在保姆的价格这么贵,就是这个原因。过去五年,中低阶层的收入幅度是惊人的。

 

中国家庭消费占GDP的比例是35%,而美国的占比高达70%。我们预计中国未来家庭消费会上升的非常快,除了中国经济成长、工人工资上升本身之外,我们相信中国未来家庭消费的比例会大幅上升。

 

这就意味着中国将会由一个出口驱动国,变成一个内需驱动国。未来可能中国的中产阶级,他们吃什么、喝什么、用什么,那么他们就是非常好的产业。中国将会出现全球市值较大的消费品公司。可能未来全球最大的调味品公司、最大的酱油公司、最大的醋公司、最大的饼干公司,都会从中国诞生。中国有这么大的中产阶级,所以对我们来说,消费产业会是赤子之心重点投资的方向。

 

第二个是健康医疗产业。2020年,中国将会进入人口的顶峰期,中国将会进入老龄化社会。日本厚生省测算,人在70岁以后的医疗支出占到人的一生的一半。我觉得现在都不用到70岁。

 

健康医疗产业,未来是要呈爆炸式增长的一个产业。人变老以后,医疗消费是年轻的时候不知道多少倍,可能几十年的消费。这个产业,我们觉得是非常好的一个产业。

 

我们还有其他一些看好的产业,像互联网现在是应用非常广泛的,新兴产业的革命,这里面我们也会做一些研究。金融业,如果接下来牛市到达的时候,金融业有一些板块会表现非常好。

 

高科技制造业,中国有一些独特的、在全球都有垄断优势的高科技产业。还有一些独特性的公共事业,我们一般不喜欢公共事业,公共事业,长期看就是一个债券,中国这么高的通胀,长期来看,这个产业不是一个好产业,但有一些有独特优势的公司我们会考虑。还有一些其他产业。

 

现在投资具备天时地利人和

 

古人云,做一件事情,要天时地利人和。

 

这几年尤其在国外居住生活后,回头看中国,我觉得看得会更客观一些。以前呢,生在中国可能都是看到一些弊端啊问题啊,但到国外尤其在印度,印度我们投资两三年后,看法不一样了。印度在1980年左右时候,人均GDP400多美金,而中国只有200多美金,印度比中国富裕多了。现在去印度,中国已经远远超过印度了。

 

我们请了几个印度的同事(研究员),我在非洲也住过,待过一年。印度人还是真是不一样,印度人非常的聪明。我在纽约住的时候,和华尔街的一些朋友来往,印度人无论在华尔街还是在硅谷,表现都比我们中国人要好。

 

后来我看到这么聪明的一个民族,我为什么不去他们那投资呢。然后我们到印度投资了两三年之后,我们对那个国家了解的越多,对那个社会了解的越多,我们最终暂时性放弃了投资印度。印度的制度对他的约束非常之大,印度的体制、印度的国家政治体系,对他的国家的发展,有很大的制约。印度的精英非常苦恼,因为整个的官僚体系,让他们没办法做事情。

 

所以说,我们觉得在国外投资了若干年之后,回头看中国,我们觉得很幸运。生活在中国,我们见证了中国从一个非常贫穷的国家,发展到今天,可能在5-10后,就要变成一个全球第一大GDP的国家,全球最强大的国家,我们觉得很幸运。

 

天时:互联网驱动下人类社会高速发展

 

生在此时的中国,我们是非常幸运的一代。为什么,互联网,这是对人类社会的一次革命,我们刚好也赶上、碰上了。我们亲眼见证了互联网对人类社会的各种影响,到现在网购,互联网的各种资讯,包括前两天我去北京一个3W咖啡吧,看小米电视,估计以后都没人看传统的电视了,以后想看什么节目就看什么节目。不愿意看的节目,我们就不用看了。互联网的驱动下,人类社会是一个加速增长期,在我们这代遇上了。

 

地利:全球大的经济体里面中国表现最好

 

第二个是地利,我们处在今天的中国,是在全球大的经济体里面,美国、印度、欧洲、日本加中国,这几个全球大的经济体里面,中国是处在一个非常有利的位置上。所以从地利上讲,我们觉得,我们今天投资于在中国,是非常幸运的。

 

人和:十八大后,市场与法治驱动中国前行

 

第三个是人和,十八大后,中国有两个驱动,一个市场、一个法治,当中国开始走向法治的时候,中国我们所有的国民,可能未来几年大家都不会移民国外了,包括我身边就有朋友讲准备重新又创办企业了,大家对中国未来法治越来越有信心了。天时地利人和,是我们今天投资中国非常好的时候。

 

最后总结,我们如此幸运的生活在这个伟大的时代,伟大的国家!Right TimeRight Country赤子之心,坦诚伴你。谢谢!

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